近期巴西矿难事故引发市场广泛关注,推动铁矿石价格大幅上涨,也造成相关品种剧烈波动。从成本角度看,矿价上涨将会推动钢价重心上移,但基于以下两点理由,我们认为这个过程持续性相对不足。一方面,本次事故将会造成铁矿石市场阶段性的供不应求,但从中长期来看,其供给过剩的局面难以从根本上扭转,随着时间的推移,供需缺口将会逐渐弥补。另一方面,当钢材下游需求扩张时,整个产业链将会形成正反馈,相关品种的价格都会上涨。而目前的市场格局是钢材需求稳中略有回落,吨钢利润下行,钢厂向下游转移成本的能力相对偏弱,品种间很难形成持续的正反馈。
三、后期去库存压力依然不小
一般来说,冬储可以分成常规冬储和投机性冬储两部分。由于钢材需求的季节性以及生产的连续性,为了应对开春后的旺季,每年淡季期间贸易商都会进行常规冬储。而投机性冬储相对主动,主要为了博取价差收益,取决于贸易商对后市行情的预判,弹性较大,对行情影响也较大。
从目前情况看,截至2月8日,全国35城西安圆钢社会库存724.6万吨,库存上升速度有所加快,贸易商投机力度增大。近几年社会库存高点通常出现在春节过后20天左右(3周),按照目前的累库速度,我们预计今年库存高点低于2018年,但高于2017年。2018年高库存透支需求的故事我们已经比较熟悉,2019年虽然大概率不会重蹈覆辙,但后期去库存的压力依然不小。
四、贴水基本修复,期价下方支撑减弱
回顾近几年西安圆钢期现货市场表现,不难发现期价总是在贴水扩大—贴水修复间循环。之所以出现这样的情况,一方面是由于当前宏观经济及行业供需格局下,期价不具备升水的基础。另一方面,经济下行、供需走向宽松的过程又是相对温和的,而市场往往反应过激,当平稳的真实供需不断修复投资者悲观预期时,往往又会出现贴水修复的走势。
从基差方面看,在现货价格保持平稳、期价持续反弹的背景下,年初以来西安圆钢盘面贴水明显收窄,目前主力1905合约贴水在200元/吨左右,处于相对偏低的水平。当铁矿石暴涨引发的做多热情逐步消退,而下游需求又未超预期爆发的情况下,后期西安圆钢或将重新出现贴水扩大的走势。
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